La Banque des Règlements Internationaux observe l’essor de la DeFi et des stablecoins globaux avec attention et prudence.
Ce constat pose la question d’un possible risque systémique susceptible d’affecter les marchés financiers et la stabilité financière mondiale.
A retenir :
- Adoption transfrontalière des stablecoins et amplification des risques financiers
- Finance décentralisée exposée à vulnérabilités opérationnelles et manipulations potentielles
- Besoin d’un cadre réglementaire coordonné face au risque de contagion
- Promotion des MNBC comme alternative par plusieurs banques centrales
BRI et DeFi : constats sur le risque systémique
Après l’énoncé synthétique, la BRI a publié des analyses détaillées sur la finance décentralisée et ses fragilités opérationnelles.
Selon la BRI, la DeFi montre des vulnérabilités plus marquées que celles observées dans les circuits bancaires traditionnels.
Aspect
Stablecoins
Global Stablecoin (GSC)
Observation de la BRI
Définition
Crypto-actif visant une valeur stable
Portée multi-juridictionnelle et adoption large
Risque de contagion en cas de défaillance
Portée
Souvent locale ou limitée
Usage transfrontalier potentiel
Suivi nécessaire au niveau international
Risque systémique
Actuellement limité par taille
Potentiellement d’importance systémique
Surveillance prudente recommandée
Régulation
Dispersée entre statuts et autorités
Appel à cadre coordonné
Approche technologiquement neutre souhaitée
Points de risques :
- Vulnérabilité des smart contracts face aux bugs et attaques
- Effets de levier non visibles amplifiant les corrections de marché
- Contagion via corridors de paiement interjuridictionnels
- Usage illicite et lacunes de traçabilité dans certains protocoles
Définitions FSB et implications pour la régulation
Ce point s’appuie sur les définitions proposées par le FSB pour clarifier le concept de stablecoin et ses variantes.
Selon le FSB, un stablecoin vise à maintenir une valeur stable par rapport à des actifs référents, et un GSC peut revêtir un caractère systémique.
« J’ai vu des liquidations massives au sein d’un protocole DeFi et la perte a été immédiate et sévère »
Alice M.
Analyse BRI des vulnérabilités opérationnelles
Cette section examine comment la BRI qualifie les risques opérationnels au sein des arrangements DeFi et stablecoins.
Selon la BRI, les risques vont du code défectueux aux possibilités de manipulation par des créateurs de protocole, avec impact potentiel sur la confiance.
Les développements réglementaires doivent maintenant considérer ces points pour préparer les régulateurs au volet international suivant.
Régulation et cadre international pour les GSC
En liaison avec les constats de vulnérabilité, le cadre international apparaît indispensable pour gérer les risques systémiques posés par les GSC.
Selon le G20 et le FSB, une coordination multilatérale permettrait de réduire les arcs de contagion et d’harmoniser les exigences prudentielles.
Actions clés :
- Coordination transfrontalière des autorités de surveillance et des régulateurs
- Normes minimales pour réserves et audits des émetteurs de stablecoins
- Obligations de transparence sur la gouvernance des arrangements
Recommandations du FSB pour les arrangements GSC
Cette sous-partie détaille les recommandations formelles publiées par le FSB pour encadrer les GSC.
Selon le FSB, les règles doivent couvrir la gouvernance, la protection des réserves, et les plans de résolution en cas de défaillance.
« J’ai adapté la trésorerie de mon entreprise après l’alerte sur certains stablecoins, pour limiter l’exposition »
Marc L.
Obstacles pratiques à une régulation coordonnée
Ce point identifie les freins réglementaires, politiques et techniques à une mise en œuvre commune d’un cadre GSC.
Parmi les obstacles figurent la fragmentation juridique, les priorités nationales divergentes et les défis de supervision transfrontalière.
Ces limites posent maintenant la question du prochain volet, qui porte sur l’intégration de la DeFi dans les marchés financiers traditionnels.
Contagion aux marchés financiers et scénarios de surveillance
En continuité des obstacles réglementaires, il faut envisager des scénarios où la DeFi et les GSC se mêlent aux marchés financiers classiques.
Selon la BRI, la question centrale reste d’évaluer si les chocs de prix dans la crypto peuvent franchir les barrières vers le système bancaire.
Indicateurs de contagion :
- Corridors de paiement reliant plateformes crypto et établissements bancaires
- Interposition d’intermédiaires non bancaires dans des services critiques
- Amplification par effet de levier et produits synthétiques interconnectés
Scénarios plausibles d’impact sur la stabilité financière
Ce sous-chapitre expose des scénarios plausibles indiquant comment une panne majeure pourrait affecter la confiance et le crédit.
Un scénario évoqué par les superviseurs comprend une dépréciation rapide des réserves d’un GSC suivie d’une course aux retraits sur plusieurs juridictions.
« À mon avis, la régulation doit permettre l’innovation sans sacrifier la résilience du système financier »
Claire D.
Mesures opérationnelles de surveillance et réponses possibles
Ce segment décrit des mesures de surveillance que les autorités pourraient appliquer pour détecter et contenir la contagion.
Parmi les réponses figurent le renforcement des exigences de liquidité, des tests de résistance et un partage d’information international renforcé.
Retours d’expérience :
- Adaptation de trésorerie d’entreprises face à chocs crypto
- Expérimentations de banques centrales sur MNBC et interopérabilité
« Les régulateurs doivent agir maintenant pour éviter un effet de contagion évitable »
Thomas N.
Source : Financial Stability Board, « Regulation, supervision and oversight of global stablecoin arrangements: final report », 2023.
